Mencontoh Strategi, perusahaan semakin banyak berinvestasi dalam Bitcoin, tren ini didorong oleh kenaikan harga aset kripto tersebut. Namun, akuisisi besar-besaran ini menimbulkan kekhawatiran akan keruntuhan pasar jika perusahaan terpaksa menjual dan pertanyaan tentang etos desentralisasi Bitcoin.
Perwakilan dari Bitwise, Komodo Platform, dan Sentora menyatakan bahwa manfaatnya jauh lebih besar daripada risikonya. Meskipun perusahaan kecil yang terlalu banyak berutang mungkin bangkrut, dampak pasar mereka akan minimal. Mereka tidak melihat risiko yang akan datang, karena perusahaan sukses seperti MicroStrategy tidak menunjukkan tanda-tanda akan melikuidasi aset.
Tren Meningkatnya Adopsi Bitcoin oleh Perusahaan
Jumlah perusahaan yang bergabung dalam tren akuisisi Bitcoin korporat semakin meningkat. Sementara Standard Chartered baru-baru ini melaporkan bahwa setidaknya 61 perusahaan publik membeli kripto, Bitcoin Treasuries melaporkan bahwa jumlahnya telah mencapai 130.
Seiring dengan Strategy (sebelumnya MicroStrategy) yang terus mengumpulkan miliaran dalam keuntungan yang belum direalisasi dari akuisisi Bitcoin yang agresif, didukung oleh kenaikan harga Bitcoin, lebih banyak perusahaan kemungkinan akan mengikuti jejaknya.
“Indeks ekuitas Wilshire 5000 secara harfiah mencakup 5000 perusahaan yang terdaftar secara publik di AS saja. Sangat mungkin kita akan melihat percepatan signifikan dalam adopsi treasury korporat terhadap Bitcoin tahun ini dan juga pada 2026,” ujar André Dragosch, Kepala Riset untuk Bitwise di Eropa, kepada BeInCrypto.
Alasan yang mendasari keyakinannya beragam.
Bagaimana Volatilitas Bitcoin Dibandingkan dengan Aset Lain?
Walaupun volatil, Bitcoin secara historis menunjukkan pengembalian yang sangat tinggi dibandingkan dengan kelas aset tradisional seperti saham dan emas.
“Satu data yang sangat menarik adalah volatilitas Bitcoin dibandingkan dengan saham teknologi terkemuka, seperti Tesla dan Nvidia. Banyak investor mengatakan, ‘Saya tidak akan pernah berinvestasi dalam sesuatu yang sevolatil Bitcoin,’” terang Ryan Rasmussen, Kepala Riset di Bitwise, menambahkan, “Pada saat yang sama, sebagian besar investor memiliki Tesla dan Nvidia (baik secara langsung atau melalui dana indeks seperti S&P 500 dan Nasdaq-100). Dalam beberapa bulan terakhir, Tesla dan Nvidia lebih volatil daripada Bitcoin.”
Meskipun kinerja masa lalu tidak menjamin pengembalian di masa depan, kinerja Bitcoin saat ini, yang relatif stabil, dapat memotivasi lebih banyak perusahaan untuk membeli aset tersebut.
“Volatilitas Bitcoin telah menurun seiring waktu—tren yang akan dipertahankan untuk masa mendatang. Saat Bitcoin menemukan harga sejatinya, volatilitas akan menyusut mendekati nol, dan itulah titik di mana permintaan bisa melambat. Selama masih ada volatilitas dalam Bitcoin, kemungkinan besar harganya akan meningkat dalam jangka panjang, jika masa lalu menjadi indikasi,” papar Kadan Stadelmann, Chief Technology Officer di Komodo Platform, kepada BeInCrypto.
Sementara itu, saat pasar global bergulat dengan tantangan ekonomi, Bitcoin bisa menjadi opsi menarik untuk memperbaiki neraca keuangan yang lemah.
Apakah Bitcoin Akan Mengungguli Safe Haven Tradisional?
Amerika Serikat dan ekonomi global yang lebih luas telah mengalami ketegangan geopolitik, kenaikan tingkat inflasi, dan defisit fiskal yang mengkhawatirkan. Dilihat sebagai “emas digital” dan penyimpan nilai yang netral secara kedaulatan, Bitcoin telah menarik minat berbagai pemegang saham, terutama setelah keberhasilan Strategy.
“Tekanan dari pemegang saham yang ada pasti akan meningkat seiring waktu saat lebih banyak perusahaan mengadopsi kebijakan korporat semacam itu, terutama jika tingkat inflasi mulai meningkat kembali akibat risiko geopolitik yang meningkat dan monetisasi utang fiskal yang meningkat oleh bank sentral. Banyak perusahaan juga beroperasi di industri yang jenuh dengan pertumbuhan rendah dan utang tinggi di mana adopsi Bitcoin dapat meningkatkan pengembalian bagi pemegang saham yang ada,” terang Dragosch.
Dia memprediksi bahwa hari di mana Bitcoin mengungguli tempat perlindungan tradisional seperti obligasi AS dan emas akan tiba. Seiring adopsi meningkat, volatilitas Bitcoin akan menurun, menjadikannya aset yang kompetitif secara menyeluruh.
“Volatilitas Bitcoin telah mengalami tren penurunan struktural sejak awal. Alasan utama di balik penurunan struktural ini adalah kelangkaan yang meningkat karena halving dan adopsi yang meningkat, yang cenderung meredam volatilitas. Harapan kami adalah bahwa volatilitas Bitcoin pada akhirnya akan menyatu dengan volatilitas emas dan menjadi pesaing utama untuk penyimpan nilai alternatif dan aset cadangan,” ucapnya.
Sementara itu, latar belakang teknologi Bitcoin juga akan memberikannya keunggulan kompetitif dibandingkan kelas aset lainnya.
“Karena keunggulan teknisnya dibandingkan emas, kami berpikir ada kemungkinan besar bahwa Bitcoin dapat mengganggu emas dan penyimpan nilai lainnya seperti obligasi AS dalam jangka panjang. Ini akan menjadi semakin relevan di tengah meningkatnya risiko utang kedaulatan secara global,” tambah Dragosch.
Namun, tidak semua perusahaan diciptakan sama. Sementara beberapa diuntungkan, yang lain tidak.
Membedakan Strategi Bitcoin Korporat
Menurut Rasmussen, ada dua jenis perusahaan treasury Bitcoin.
Mereka adalah bisnis yang menguntungkan yang menginvestasikan uang tunai cadangan, seperti Coinbase atau Square, atau perusahaan yang mengamankan utang atau ekuitas untuk membeli Bitcoin. Terlepas dari jenisnya, akumulasi mereka meningkatkan permintaan Bitcoin, mendorong harganya naik dalam jangka pendek.
Bisnis yang menguntungkan yang membeli Bitcoin menggunakan uang tunai berlebih jarang terjadi dan tidak menimbulkan risiko sistemik. Rasmussen memperkirakan perusahaan-perusahaan ini akan terus mengakumulasi Bitcoin dalam jangka panjang.
Perusahaan yang menggunakan utang atau ekuitas mungkin menghadapi nasib yang berbeda.
“Perusahaan pembiayaan Bitcoin hanya ada karena pasar publik bersedia membayar lebih dari US$1 untuk US$1 eksposur Bitcoin. Ini tidak berkelanjutan dalam jangka panjang kecuali perusahaan-perusahaan ini dapat meningkatkan Bitcoin per saham mereka. Mengeluarkan ekuitas untuk membeli Bitcoin tidak meningkatkan Bitcoin per saham. Satu-satunya cara untuk meningkatkan Bitcoin per saham adalah dengan mengeluarkan utang konversi atau saham preferen,” jelas Rasmussen.
Tingkat keberhasilan perusahaan-perusahaan ini bergantung pada seberapa banyak keuntungan yang mereka miliki untuk membayar kembali utang mereka.
Memitigasi Risiko Bitcoin Korporat
Perusahaan besar dan mapan selalu memiliki lebih banyak sumber daya daripada yang lebih kecil untuk mengelola utang mereka.
“Perusahaan treasury Bitcoin besar dan terkenal, seperti Strategy, Metaplanet, dan GameStop, seharusnya dapat membiayai kembali utang mereka atau mengeluarkan ekuitas untuk mengumpulkan uang tunai guna membayar utang mereka dengan relatif mudah. Perusahaan yang lebih kecil dan kurang dikenal yang tidak memiliki bisnis yang menguntungkan paling berisiko harus menjual Bitcoin untuk memenuhi kewajiban mereka,” tambahnya.
Menurut Dragosch, kunci untuk menghindari skenario semacam itu bagi perusahaan kecil adalah menghindari overleveraging. Dengan kata lain, pinjamlah sesuai kemampuan untuk membayar kembali.
“Elemen kunci yang sering merusak strategi bisnis adalah overleverage… risiko potensial lebih terletak pada perusahaan lain yang meniru strategi akuisisi Bitcoin MSTR dan memulai dengan biaya dasar yang lebih tinggi. Ini meningkatkan risiko likuidasi paksa dan kebangkrutan di pasar bear berikutnya, terutama jika perusahaan-perusahaan ini menumpuk terlalu banyak utang dalam prosesnya dan overleverage,” ujar dia.
Namun, likuidasi ini akan memiliki dampak pasar yang minimal.
“Itu akan menciptakan volatilitas jangka pendek untuk Bitcoin dan merugikan harga saham perusahaan-perusahaan tersebut, namun ini bukan risiko besar bagi ekosistem kripto yang lebih luas. Kemungkinan hanya sejumlah kecil perusahaan kecil yang harus menjual sejumlah Bitcoin yang relatif tidak signifikan untuk membayar kembali utang mereka. Jika itu terjadi, pasar hampir tidak akan bereaksi,” terang Rasmussen.
Masalah sebenarnya muncul ketika pemain besar memutuskan untuk menjual kepemilikan mereka.
Apakah Kepemilikan Besar Merupakan Risiko Sistemik?
Lebih banyak perusahaan menambahkan Bitcoin ke neraca mereka menciptakan desentralisasi, setidaknya pada tingkat pasar. Strategi bukan lagi satu-satunya perusahaan yang menerapkan strategi ini.
Namun demikian, kepemilikan Strategi sangat besar. Saat ini, mereka memiliki hampir 600.000 Bitcoin– 3% dari total pasokan. Jenis sentralisasi ini memang datang dengan risiko likuidasi.
“Lebih dari 10% dari semua Bitcoin sekarang disimpan dalam wallet kustodian ETF dan perbendaharaan perusahaan; bagian yang cukup besar dari total pasokan. Konsentrasi ini memperkenalkan risiko sistemik: jika salah satu dari wallet yang dikelola secara terpusat ini dikompromikan atau salah kelola, dampaknya bisa merambat ke seluruh pasar,” papar Juan Pellicer, Wakil Presiden Riset di Sentora, kepada BeInCrypto.
Beberapa ahli percaya skenario seperti itu tidak mungkin terjadi. Jika itu terjadi, Stadelmann memprediksi hasil negatif awal pada akhirnya akan stabil.
“Jika MicroStrategy menjual sebagian besar Bitcoinnya, mereka akan mengembangkan rencana untuk melakukannya tanpa mempengaruhi pasar pada awalnya. Akhirnya, orang-orang akan menyadari apa yang terjadi, dan itu akan menyebabkan penjualan yang lebih luas dan harga Bitcoin yang tertekan. Namun, harga yang lebih rendah dikombinasikan dengan pasokan terbatas Bitcoin hanya 21 juta koin akan memicu permintaan untuk Bitcoin oleh pemain berbeda, termasuk perusahaan lain dan negara-negara,” ucap dia.
Namun, jumlah Bitcoin yang signifikan yang dimiliki oleh beberapa perusahaan besar menimbulkan kekhawatiran baru tentang sentralisasi aset itu sendiri daripada persaingan.
Sentralisasi sebagai Trade-Off untuk Adopsi
Akumulasi besar oleh perusahaan menimbulkan kekhawatiran tentang kepemilikan terkonsentrasi dari pasokan terbatas Bitcoin. Ini menantang prinsip inti DeFi dan menimbulkan kekhawatiran tentang gangguan pada struktur dasarnya.
Menurut Dragosch, ini bukan masalah. Tidak ada yang bisa mengubah aturan Bitcoin dengan memiliki sebagian besar pasokan.
“Keindahan dari algoritma konsensus proof-of-work Bitcoin adalah Anda tidak bisa mengubah aturan Bitcoin dengan memiliki mayoritas pasokan yang berbeda dengan aset kripto lain seperti Ethereum. Dalam kasus Bitcoin, mayoritas hash rate lebih dibutuhkan untuk mengubah aturan konsensus atau merusak/menyerang jaringan. Institusi yang berinvestasi dalam Bitcoin pada akhirnya harus bermain sesuai aturan protokol Bitcoin,” jelas dia.
Di sisi lain, Pellicer melihat ada kebenaran dalam kekhawatiran ini. Namun, dia melihatnya sebagai pertukaran untuk keuntungan lain dari adopsi yang luas.
“Meskipun sentralisasi ini bertentangan dengan etos Bitcoin tentang kepemilikan individu yang mandiri, penitipan institusional mungkin masih menjadi jalur paling praktis untuk adopsi yang luas, memberikan kejelasan regulasi, likuiditas, dan kemudahan penggunaan yang diharapkan banyak peserta baru,” ucapnya.
Dengan semakin banyak perusahaan memanfaatkan Bitcoin untuk keuntungan finansial strategis, jalurnya menuju menjadi aset cadangan yang diterima secara luas semakin cepat. Untuk saat ini, risiko keruntuhan pasar nampaknya terkendali.